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行业分析
来源:招商银行     时间:2020/05/09

      
      特斯拉在4月29日公布了2020年一季报,业绩表现非常强劲。在新冠疫情波及全球、汽车行业供求端均遭受严重冲击的背景下,特斯拉的各项财务指标逆势增长。特斯拉在一季度实现主营业务收入58.85亿美元,同比增长31.80%;其中汽车业务51.32亿美元,同比增长37.81%;净利润为1600万美元,历史首次在第一季度实现盈利,大超市场预期。
      
      一、销量:疫情扰动之下,销量逆势上涨
      
      2020年一季度新冠疫情在全世界范围内蔓延,致使多个国家车市遭受重创,全球汽车市场迎来了百年一遇的寒冬。其中一季度中国汽车销量下滑42.2%,一些欧洲重要国家汽车销量下滑30%左右,美国汽车销量下滑12.4%。沧海横流,方显英雄本色。作为车市寒冬中的一枝独秀,特斯拉2020年第一季度产销分别为102672辆和88496辆,同比增速分别为33%和40%。在疫情扰动之下,销量实现了逆势上涨,展示了其作为新生代车企强大的生命力。同时一直以来的产能制约问题得到显著改善,一季度Model?3/Y车型的产能同比增速达39%,现有产能已接近2019年销量的2倍。考虑到销量的增速和Model?Y车型刚刚量产,ag亚洲集团预判2021年柏林工厂的投产有望助特斯拉彻底摆脱产能瓶颈问题。
      
      二、上海超级工厂:产能爬坡迅猛,战略地位凸显
      
      上海超级工厂产能爬坡迅速,预计2020年中产能将达20万辆/年,超出此前预期的15万辆,届时约占全球Model?3/Y产能的33%。随着美国疫情的恶化,特斯拉从3月23日起关停了加州工厂,恢复时间与速度尚不明了。目前全球只有上海工厂和加州工厂可以量产主力畅销车型Model?3,而且作为产能改善初期,特斯拉必定会注重全年整体产销量。上海超级工厂作为特斯拉全球主要版图,疫情影响叠加之后,其战略地位愈发凸显,预计2020年特斯拉必向上海超级工厂倾斜更多的资源,Model?Y车型有望在年底实现量产。
      
      三、售价:毛利率创历史新高,国产版降价空间大
      
      财报显示,汽车业务毛利率高达25.5%,创历史新高。汽车毛利率的提升主要归因于:(1)Model?3上海本土化量产,减少了运输和税收成本;(2)加州工厂Model?3制造效率的进一步提升。为了迎合最新30万门槛补贴政策,特斯拉5月1日宣布国产Model?3基础版售价下降为29.18万元,补贴后售价为27.155万,符合前期预期。较高的毛利率,叠加产能爬坡带来的规模效应和零部件国产化,降价的主动权将会一致掌握在特斯拉手中。为了追求销量和抢占市场份额,国产Model3大概率会进一步降价,ag亚洲集团预计基础版补贴后售价有望在2020年第四季度降至25万左右。目前长续航版暂时没有价格调整,ag亚洲集团预计通过采用AP选配等策略,Model?3长续航版有望在过渡期结束之后降至30万之内。
      
      四、技术:软件优势凸显,盈利方式多样
      
      高度自研的软件和电子电气架构一直以来都是特斯拉的核心优势,最新财报中特别指出,在没有更换电池的前提下,仅通过OTA升级,原本续航为373英里和328英里的Model?S和X,续航分别提高至390英里和351英里,彰显了特斯拉在电池BMS管理方面的优势。考虑到特斯拉电池SOC没有用到极致,通过软件升级,国产Model?3未来续航里程有进一步提高的可能,届时其市场竞争力将进一步提升。特斯拉对汽车OTA升级与苹果更新iOS系统一样轻松,目前Auto?Pilot套件是特斯拉车主需要选配的无人驾驶套件,选配售价为7000美元。只有装配了Auto?Pilot套件,才可以不断通过OTA升级,体验不同程度的智能驾驶技术,此举重新定义了汽车的盈利方式。目前汽车正从纯机械时代逐渐升级至智能网联时代,业内基本形成了软件定义未来汽车的共识。特斯拉在软件方面的领先地位短时间难以撼动,因此人们对其天花板的期望很高。
      
      2020年Model?3国产化注定是中国汽车史上浓墨重彩的一笔,特斯拉的进入将直接改变中国新能源汽车生态,压缩各新能源车企的生存空间。根据第一季度的财报研判,尽管有新冠疫情的冲击,2020年特斯拉的表现仍值得期待。ag亚洲集团预计2020年特斯拉在国内的销量有望达15万辆,初步估计25万以上中高端新能源汽车特斯拉要占到65~75%左右的市场占有率。为抢占市场份额,合资品牌会下沉价格区间,进而压缩自主品牌汽车的生存空间。届时自主品牌只能以更低的成本或更高的配置,以差异化优势赢得市场。4月27日发布的小鹏P7为整个行业定了一个基调,与Model?3性能相近的车型会比其售价低2~5万左右,与Model?3价格相近的车型其续航里程会比其多100~150公里。另外,特斯拉销量的爬坡将带动配套产业链的出货量,利好其国产供应商的发展。
      
      
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